政策很有希望
2018年，中国的社会零总额达到38.1万亿元。尽管增长率已降至9％（2017年为10.2％），但仍远高于GDP增长率。
最终消费占2018年GDP的54％以上，对GDP增长的贡献率达到76.2％。消费正成为经济增长的绝对第一推动力。政府对消费的重视也已提升到国家战略。实际上，在2019年，出台了一系列促进消费稳定增长的政策。
消费占GDP的一半以上
资料来源：万德，国泰君安证券研究所
大众消费品
从消费增长的驱动力来看，过去十年中大众消费品经历了重大的结构性变化。
2017年以后，消费增长率和固定资产投资增长率进一步脱钩。消费与经济增长之间的关系逐渐从以前的滞后中拉开，消费成为经济增长的主要动力，政府政策逐渐增加了鼓励。并刺激消费强度，以推动经济增长。
消费增长的主要动力
已经转变为家庭消费的提升
资料来源：万德，国泰君安证券研究所
豪华市场
国泰君安零售团队对奢侈品市场进行了跟踪分析。 2018年第四季度，中国顶级奢侈品的销售开始呈上升趋势。从2016 - 2017年消费者复苏的经验来看，顶级奢侈品消费的复苏领先其他奢侈品1-2个季度，领先消费品2-3个季度。
中国顶级奢侈品销售
在第四季度，它已经开始回升
资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究
观察名单是经济和高端消费最敏感的类别之一。从2019年1月至2月的基层调查来看，钟表终端销售增长率已从2018年第四季度的负增长率转为高单位数增长率和2019年2月份。进口数据再次急剧上升至增长率占比15.1％，2019年名表销售的积极势头已经出现。
瑞士出口中国时钟数据
2019年2月显着增加了15.1％
资料来源：万德，国泰君安证券研究所
结合2019年1 - 2月的消费数据，可以看出整体消费趋于稳定，高端消费的迹象正在回升。
发展政策
2019年，促进消费成为政府稳定经济增长的重中之重，对消费增长的重视已上升到国家战略层面。自今年年初以来，十大政策已经发布/落地，充分体现了政府推动消费的决心。
自2019年以来促进消费的十项政策
资料来源：国务院网站，商务部网站，冯，国泰君安证券研究所
回顾2018年，消费，尤其是高端消费，主要受到棚屋和货币化复苏的影响，并从2018年5月开始大幅下滑。从基数效应来看，从2019年5月开始，消费将迎来更低的基准期。
随着政策落地和低基数效应的叠加，消费板块有很好的机会从第二季度开始复苏，特别是高端消费有望反弹更早，更灵活。
从节奏的角度来看，高端消费和周期性消费品有望率先升温，预计大众消费后续接力，汽车，酒类，社会服务等行业有望走高引领应对，其次是家电和轻工等行业将带动全面复苏。
02
家电
上游期间持续6-8个季度
核心周期和短期因素，如更新周期，房地产交易量，消费者可支配收入变化，消费杠杆，消费补贴政策，原材料成本波动和库存都会影响家电行业的下游需求。
国泰君安家电团队通过对上述因素的深入分析，认为目前家电行业基本面处于底部位置，整体看好2019年家电行业的基本走势。
从2019年1季度末开始，该行业将有6-8个季度上升周期。预计2019年第二季度终端零售数据将全面反弹。建议增加家电行业的持股量，推动厨房用具行业的发展。
周期性因素分析
从历史数据来看，房地产和家电具有相对稳定的水平
