一些中小股票“雪崩”，美国股市一路上涨也出现“黑色星期五”，而大金融，大周期领涨蓝筹股上涨。这三种形式是不同的，但起伏的固有性质是相同的，核心是估值。

 

估值是对公司内在价值的判断。有一个非常生动的比喻，就是遛狗。狗与主人之间的距离太近，所有者是内在价值，距离是股票价格。当小狗远离主人时，它将慢慢接近主人。股票价格不会偏离内在价值太远。与A股的估值结构相比，过去20年形成的交易历史已经看到大量的“小狗”远离所有者。近年来，它一直是回归价值的过程。具体的市场表现是每一轮调整或震荡，换取领先蓝筹股的低估值创出新高，牛市趋势继续走强，而高估品种，股价中心则在不断变动下跌，熊市格局没有改变。上周的暴力冲击正是这种趋势的集中。许多股票的“雪崩”价格都是基于公司资产质量和盈利能力薄弱的本质。远离纯粹的概念和泡沫股票，它已成为一个主要的投资趋势。

 

让我们来谈谈美国股市的“黑色星期五”，这也是估值压力。根据高盛（Goldman Sachs）的研究，美国股票的相对估值目前处于历史高位，这意味着小狗已经离开了主人并开始回想起来。虽然目前美国的宏观经济非常好，例如1月份非农就业数据优异，但失业率却是七年来的最低点。此时，通胀或加息预期已成为下跌的借口。换句话说，这也是一项技术调整。道琼斯指数在过去两个月加速上涨，与中长期均线的上行偏差过大。换句话说，目前的快速调整是为了缓解估值和技术压力，预计绝对调整将在10％左右。

 

基于全球经济增长和国内消费升级趋势，A股蓝筹股由于估值绝对偏低而缺乏卖空力量，特别是以大金融和大周期为核心的蓝筹股。

 

从股票价格操作来看，领先的蓝筹股一般有三个层次：第一，它是传统消费品的最高领导者，以白酒（贵州茅台，五粮液），白电（格力电气，美的集团），医药为代表。 （恒瑞医药）等。在过去的两年里，它已经领涨，股价已经创下历史新高并达到了陡峭的水平。从短期来看，估值将逐步上升，瓶颈将进入估值压力。预计将出现区域性冲击整合期，这需要进一步提高盈利能力（如ROE）。

 

其次，大型金融领导者，股价操作已经逆转。领导者是招商银行，平安银行，宁波银行，工商银行，中国建设银行，南京银行，农业银行等，去年第四季度开始创历史新高。从技术分析的角度来看，这是牛市的确认。与此密切相关的是房地产蓝筹或城市服务的领导者，包括万科，保利地产，招商局蛇口，以及中国南方航空，国航，晋江，第一旅游酒店等，股价走势是逐渐逆转。

 

最后，大周期的领导者，股价仍远离历史高位，也开始突破10年下行压力线或开始突破2015年度高位，标志着技术走势的逆转。代表品种包括宝钢，中国神华，中石化，紫金矿业，以及钢铁，煤炭，石化，有色金属等主要行业的龙头股。估值低，盈利模式清晰，增长路径清晰，阶段处于中间位置。价值挖掘，价值识别期。