本周中资美元债收益率稍有走低。高评级债券的2年期参考收益率下降2.5 bp至3.42%，10年期参考收益率下降1.3bp至4.21%，中评级债券的2年期参考收益率上升2.8bp至4.15%，10年期参考收益率下降2bp至5.17%。分行业看，城投债指数上升0.14%，金融行业指数上升0.10%，房地产指数下降0.01%。本周城投指数的回报高于地产和金融行业。 

本周由地产商引领开启新年新一波发债。新债承销方面，兖矿集团开始美元债路演；定价方面，富力地产和中国奥园的新债在最终定价确定阶段；新债发行方面，当代置业、阳光城(5.350, 0.00, 0.00%)、旭辉、融信中国、新华联控股(5.720, 0.00, 0.00%)等名字美元债完成发行。

本周价格涨幅靠前行业较分散，包括城投、能源、通讯、零售等。徐州高新技术产业开发区、江苏方洋（子公司海川国际投资）、淮安市交通控股、武汉地铁集团、成都交通投资集团、遵义道桥建设等涨幅靠前。本周房地产美元债有一定跌幅，花样年、龙光、绿地、世茂、恒大、旭辉等多只美元债都有一定幅度的价格下跌。

中资美元债，城投债，地产债

收益率小幅降低

一、收益率表现

本周全球金融市场过山车，中国和美国债券市场也经历大幅波动。美债10年期一度下探到2.54%，距离18年末高点下降接近70bp，中资美元债整体表现稍弱于美国国债。截至美国时间1月4日收盘，美国短端和长端收益率走低，其中2年期美债收益率下降2.2bp至2.49%，10年期美债收益率下降5.1 bp至2.67%水平。使用具有一定流动性的样本券估计发现，中资美元债高评级债券的2年期参考收益率下降2.5 bp至3.42%，中评级（穆迪评级Ba1至Baa1）债券的2年期参考收益率上升2.8bp至4.15%；高评级债券的10年期参考收益率下降1.3bp至4.21%，中评级债券的10年期参考收益率下降2bp至5.17%。具体收益率变化详见图表1。

根据穆迪A3以上投资级样本券情况，我们估计了一条中资美元债的参考收益率曲线。收益率排序上，可比新兴国家美元债>中资美元债>同评级国家美元债>美债。本周新兴国家与美国的信用利差有所拉大。中资美元债参考收益率曲线与美国国债收益率曲线（10年期）的利差本周拉大了3.75bp。中资美元债的参考信用利差（10年期）比同评级国家的参考信用利差拉大0.33bp。中资美元债的参考信用利差（10年期）比低评级可比新兴国家的参考信用利差拉大2.30bp。具体变动方向详见图表2。

二、指数表现

本周中资美元债总指数的上涨主要由投资级上涨带动，高收益债指数小幅回落。Markit iBoxx和Barclays的中资美元债券投资级指数分别上升0.25%和0.27%；Barclays高收益级指数下降0.01%。信用债方面，iBoxx信用债总指数上升0.20%，信用债高收益指数上升0.10%，非金融高收益下降0.20%。本周房地产行业表现弱于总指数，总体指数下降0.01%，高收益房地产指数下降0.12%。金融行业总指数上升0.10%，投资级指数上升0.17%。

城投债表现低于市场平均水平，但优于地产和金融行业。城投债指数上升0.14%，高于上周0.01%的回报；城投投资级周回报0.09%，城投高收益周回报0.24%。

国家投资级美元债指数。我们比较了中国、韩国、印度尼西亚、马来西亚四国的指数，发现本周投资级指数基本上升。其中，印尼债上升0.88%，马来西亚债上升0.49%，韩国债上升0.29%，中国债上升0.25%；从最近一个月的回报看，中国1.03%，韩国1.17%，马来西亚1.35%，印尼2.12%。具体指数变动详见图表10。

地产带动发行

本周债券发行较多，地产行业主导发债。新债承销方面，兖矿集团开始美元债路演；定价方面，富力地产和中国奥园的新债在最终定价确定阶段；新债发行方面，当代置业、阳光城、旭辉、融信中国、新华联(4.050, 0.00,0.00%)控股等名字美元债完成发行。

本周价格涨幅靠前行业较分散，包括城投、能源、通讯、零售等。上周部分城投债收跌，表现弱于市场，而本周部分城投债券出现反弹。例如，上周有一定下跌的徐州高新技术产业开发区2019年到期息票5.9%债券本周全价上涨2.95至99.80，江苏方洋子公司海川国际投资有限公司2021年到期息票7.5%债券价格上涨2.72至103.17，淮安市交通控股有限公司2019年到期息票4.95%美元债上涨2.21至98.83，武汉地铁集团有限公司新发息票5.98%永续债上涨1.72至102.24，成都交通投资集团有限公司2027年到期4.75%息票债券价格上升1.31至97.10，遵义道桥建设(集团)有限公司2019年到期6.8%债券上涨1.05至100.86。中海油、中国化工、中建等央企债延续前两周的上涨。以中海油为例，其间接子公司中海油金融2015澳大利亚、中海油财务、Nexen能源公司、CNOOC Curtis Funding No 1 Pt等实体发行的5只美元债价格涨幅都在中资美债涨幅排行榜的前三十。爱奇艺11月新发行的7.5亿美元私募可转债价格继续升高3.16至99.32。此外，本周阿里巴巴和京东的美元债价格也有一定程度上涨。

债券跌幅排行来看，本周房地产行业债券有回落趋势。花样年2022年到期7.95%息票债券价格下降3.45至70.47，龙光地产2022年到期5.75%债券下跌3.23至91.71，绿地2024年到期债券下跌3.11至81.80，世茂2022年到期美元债券下降2.31至94.50，此外恒大、旭辉的多只美元债也有一定幅度的价格下跌。具体个债表现及涨跌榜名单详见图表21-23。

本周中资美债主体要闻方面，具体见图表19；发债公司境内关注类消息方面见图表20。